An Investors Guide To Trading Options Pdf
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Mostre-me as opções internacionais Continua para Fidelity Os cookies podem ser usados para vários propósitos (como segurança, personalização do site e análises) e podem coletar uma variedade de informações (como data e hora de visitas, páginas vistas e dispositivos de acesso usados ). Com base nos Estados Unidos, a Fidelity Investments está entre as empresas de serviços financeiros mais diversificadas do mundo. Nossa missão fundamental é ajudar clientes e clientes a alcançar seus objetivos financeiros. Copie 1998 ndash 2016 FMR LLC. Todos os direitos reservados.2015 Carta de Prioridades de Regulação e Exame Cada ano, a FINRA publica sua Carta Anual de Prioridades de Regulamentação e Exame para destacar questões de importância para os programas regulatórios da FINRA. Carta de apresentação do presidente e CEO da FINRA, Rick Ketchum Hoje, a FINRA publicou sua décima carta anual de prioridades regulatórias e de exame para destacar os riscos emergentes e existentes que, se não fossem devidamente abordados, poderiam afetar adversamente os investidores e a integridade do mercado em 2015. Desde que começamos a publicar A carta, as operações do corretor, os mercados e os reguladores sofreram mudanças significativas. Muitas dessas mudanças são positivas, incluindo melhorias nas revisões de novos produtos das empresas, maior transparência do mercado e avanços em abordagens baseadas em risco para a regulamentação. No entanto, continuamos a observar deficiências em cinco áreas-chave que comprometem as empresas e os representantes registados a capacidade de proteger os investidores e a integridade do mercado: o alinhamento dos interesses das empresas e dos clientes padrões de comportamento ético desenvolvimento de supervisão forte e gerenciamento de riscos de desenvolvimento de sistemas, marketing E venda de novos produtos e serviços e gerenciamento de conflitos de interesse. A avaliação abrangente destas cinco áreas ajudará as empresas a antecipar muitas das preocupações que levantamos nesta carta anual de prioridades dos anos. As áreas mais específicas de preocupação são a venda e supervisão de produtos sensíveis a taxas de juros e controles, além de controles sobre o gerenciamento de eventos de riqueza na vida dos investidores, gerenciamento de riscos de segurança cibernética e manutenção de uma supervisão robusta de tecnologia comercial e outras plataformas que interagem com Mercados. Instamos-nos a rever o seu negócio à luz das questões que destacamos na carta e a manter-se atualizado sobre as prioridades e os desenvolvimentos novos e existentes à medida que surgem ao longo do ano. Continuaremos a atualizá-lo em áreas adicionais de maior preocupação através de Avisos Regulatórios, relatórios sobre iniciativas especiais e cartas de varredura que se concentrem em temas específicos. Esses recursos são valiosos para ajudar as empresas a responder a problemas em evolução, por exemplo, fortalecendo seus procedimentos e controles existentes. Também valorizamos sua contribuição sobre questões emergentes que colocam os investidores e a integridade do mercado em risco, e incentivá-lo a informar-nos onde você acha que a FINRA deve concentrar nossa expertise em regulação e conformidade. Richard G. Ketchum Presidente e CEO Texto das Prioridades de Regulação e Exame de 2015 Carta Introdução Este ano marca a décima edição da Carta de Prioridades de Regulação e Exames. Ao longo da última década, testemunhamos mudanças tremendas para empresas, mercados e regulamentos. Muitas mudanças foram positivas. As empresas melhoraram a revisão de novos produtos integrando funções de negócios com perspectivas independentes, como conformidade e gerenciamento de riscos, articulando padrões, documentando decisões e monitorando o desempenho do produto. As empresas tomaram medidas para gerir melhor os conflitos de interesses alinhando a compensação mais de perto com os interesses dos clientes ou através de uma compensação ajustada ao risco. Os mercados tornaram-se mais transparentes para os investidores de varejo com divulgação de relatórios comerciais expandidos. A FINRA tomou medidas para aumentar a transparência na negociação do pool escuro através da publicação de relatórios sobre o volume de sistemas alternativos de negociação em estoque por estoque. Tanto os mercados de capitais próprios como os mercados de dívida tornaram-se mais abertos internacionalmente, permitindo que as empresas levantem capital onde seja mais vantajoso e os investidores a diversificar suas carteiras. Os reguladores adotaram mais abordagens baseadas em risco, aumentaram o uso de dados e análises e melhoraram a coordenação eo compartilhamento de informações. O programa de exame FINRA agora está substancialmente baseado em risco, o que nos permite alocar nossos recursos para empresas e indivíduos de alto risco. Por exemplo, identificamos representantes registrados com perfis de risco mais elevados usando análises, resultando em respostas regulatórias aceleradas. A FINRA também está compartilhando informações com mais freqüência com reguladores nacionais e internacionais de valores mobiliários e bancos, em particular com a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e o Conselho Municipal de Regulamentação de Valores Mobiliários (MSRB). Desafios recorrentes Além das mudanças positivas que a FINRA observou, há uma série de lições aprendidas que as empresas podem encontrar instrutivas. Ao longo dos anos, a FINRA observou que os desafios em cinco áreas contribuem para empresas e representantes registrados às vezes comprometendo a qualidade do serviço que prestam aos clientes, bem como contribuem para a conformidade e avarias de supervisão. Dirigir-se a esses desafios permitirá às empresas antecipar muitas das preocupações que a FINRA levanta nesta carta. Colocando os interesses dos clientes em primeiro lugar: uma falha central na FINRA observou que as empresas não colocam os interesses dos clientes em primeiro lugar. O dano causado por isso pode ser agravado quando envolve investidores vulneráveis (por exemplo, investidores seniores) ou um grande evento de liquidez ou riqueza em uma vida de investidores (por exemplo, uma herança ou rollo da Conta de Aposentadoria Individual). Os bons conselhos e investimentos nestas situações podem ter consequências especialmente devastadoras e duradouras para o investidor. Independentemente de uma empresa deve cumprir um padrão de adequação ou fiduciário, a FINRA acredita que as empresas melhor atendem seus clientes e reduzem seus riscos regulatórios, colocando os interesses dos clientes em primeiro lugar. Isso exige que a empresa alinhe seus interesses com os de seus clientes. Cultura firme: muitos dos problemas que observamos no setor de serviços financeiros têm suas raízes em uma cultura firme. Uma cultura pobre pode surgir, por exemplo, se a administração firme colocar uma ênfase indevida nos lucros a curto prazo ou buscar um crescimento rápido sem uma preocupação concomitante com os controles. Além de criar o ambiente comercial apropriado para uma boa cultura a florescer, os conselhos de empresas e executivos seniores devem articular e praticar altos padrões de comportamento ético que são esperados e visíveis em toda a organização e estão incorporados nos incentivos das empresas. Esses padrões devem vir do conselho e executivos e não ser vistos como uma tarefa de conformidade. A ausência de padrões declarados pode contribuir para falhas no nível do intermediário individual (por exemplo, desconsiderar as necessidades dos clientes na recomendação de títulos) e também pode causar problemas com implicações potencialmente significativas no mercado (por exemplo, manipulação de índices ou fabricação e comercialização de títulos inadequados). As empresas devem proteger sua cultura contra atores negativos individuais, bem como comportamentos firmes que podem gradualmente corroer essa cultura. As políticas firmes devem significar que práticas ruins, independentemente da magnitude dos danos causados ou implicações potenciais, não serão toleradas. Supervisão, gerenciamento de riscos e controles: sistemas de supervisão de empresas. Gestão de riscos e controles são salvaguardas essenciais para proteger e reforçar a cultura de uma empresa. Manter a cultura certa inclui processos robustos em torno de funções básicas, como a contratação. Forte supervisão e sistemas de gerenciamento de riscos também evitam danos inadvertidos aos clientes (por exemplo, uma empresa que não fornece o ponto de interrupção apropriado), bem como se defendem contra atos deliberados de malversação (por exemplo, um comerciante que esconde brechas de limite de posição ou um executivo que manipula saldos contábeis para fazer o O status financeiro e os resultados das empresas aparecem mais fortes do que eles). Os programas e controles de supervisão proativos desempenham um papel crucial neste esforço e muitas empresas voltaram-se para a análise de dados para ajudar a identificar comportamentos problemáticos. Um indicador de que uma empresa está conseguindo uma abordagem pró-ativa seria que já identificou e abordou as preocupações que a FINRA identifica nesta carta. Ofertas de produtos e serviços: enquanto as empresas melhoraram os processos de revisão de novos produtos, as vendas de novos produtos e serviços continuam a ser um ponto de inflamação regulatório. Algumas das questões que causaram prejuízo aos investidores e às empresas aderentes em dificuldades regulatórias incluem a complexidade do produto, a opacidade no mercado de um produto ou seus componentes subjacentes, a divulgação insuficiente ou genérica, a tentativa de taxas de tarifas e o treinamento insuficiente para os vendedores para entender o produtos. Esses desafios ressaltam a necessidade de as empresas continuarem a realizar revisões rigorosas de novos produtos, avaliar a base razoável e a adequação específica do cliente antes das ofertas e permitir que o gerenciamento de patrimônio faça decisões independentes sobre os produtos e serviços que são melhores para seus clientes. Conflitos de interesse: os conflitos de interesse são um fator contribuinte para muitas ações regulatórias que a FINRA (e outros reguladores) tomaram contra empresas e pessoas associadas. Em outubro de 2013, a FINRA destacou práticas efetivas na identificação e gerenciamento de conflitos de interesse. Embora tenhamos observado mudanças positivas desde que emitimos o Relatório de Conflitos de Interesses. A FINRA também anunciou recentemente ações de execução envolvendo falhas das empresas para resolver adequadamente os conflitos de interesse, oferecendo pesquisas favoráveis em relação ao potencial banco bancário de investimento. 1 Também estamos revisando situações em que os clientes de acesso ao mercado se monitora e auto-reportam negociações suspeitas apesar desse conflito de interesses inerente. E, continuamos nos concentrando nas estruturas de remuneração e compensação que estão no cerne de muitos conflitos e que às vezes podem comprometer a objetividade que os representantes registrados fornecem aos clientes. FINRA ressalta a importância de as empresas se mudarem para identificar e mitigar conflitos de interesse. Áreas de enfoque em 2015 As prioridades da FINRA em 2015 enfocam as principais questões de prática comercial, financeira e operacional e de integridade do mercado. Antes de discutir as prioridades, destacamos uma questão importante que abrange todos os programas regulatórios do FINRAs. Especificamente, a FINRA experimentou um número crescente de situações em que algumas empresas repetidamente não forneceram respostas oportunas aos seus pedidos de informações feitos em relação a exames e investigações. Isso é particularmente preocupante, já que o FINRA discute solicitações de informações amplas e complexas com as empresas e é flexível em relação às datas de vencimento, produção contínua, escopo e formata, desde que a integridade do assunto regulatório não seja comprometida. Essas situações não são aceitáveis, já que as produções oportunas de informações (bem como informações orais através de entrevistas e testemunhos on-the-record) são fundamentais para que a FINRA alcance sua missão de proteção de investidores e integridade do mercado identificando e encerrando práticas ruins e atores ruins em O tempo mais antigo possível. A FINRA reitera a obrigação das empresas de responder às consultas da FINRA de forma completa e atempada e adverte as empresas de que as falhas de produção expõem as empresas a ações disciplinares. Prática de vendas Nesta seção, a FINRA discute preocupações focadas em produtos. Essas preocupações podem incluir características do próprio produto, bem como práticas de vendas ou distribuição. Alguns dos produtos que abordamos são complexos e podem estar sujeitos a riscos substanciais de mercado, crédito, liquidez ou operacional. Em alguns casos, os produtos anteriormente disponíveis apenas para investidores sofisticados foram modificados e agora são oferecidos a investidores de varejo. Esses produtos exigem que as empresas e os representantes registrados efetuem a devida diligência, tomem boas decisões de adequação e descrevam os riscos do produto de forma equilibrada que os investidores de varejo possam entender. Como sempre, as empresas e os representantes registrados devem estar atentos à mudança de circunstâncias como a precipitada queda dos preços do petróleo ou a queda rápida em alguns índices de mercado emergentes e fronteiriços que podem afetar decisões de adequação e descrições de riscos. Treinar representantes registrados sobre características do produto, preços e avaliação, e fornecer orientação sobre adequação são passos importantes para enfrentar esses desafios. Com essas preocupações em mente, as atividades de vigilância e exame da FINRA em 2015, que incluam avaliações de risco relacionadas ao produto, rotineiramente se concentrarão na devida diligência, adequação, divulgação, supervisão e treinamento. Títulos de renda fixa com taxa de juros variável Os Estados Unidos experimentaram um período de taxas de juros sustentadas e excepcionalmente baixas. Prioridades de Regulação e Exame de FINRA para 2014 Carta detalha as preocupações da FINRA com relação ao ambiente de taxa de juros e os potenciais danos aos clientes detentores de produtos sensíveis a taxas de juros que poderiam resultar de mudanças nesse ambiente. Essas preocupações permanecem inalteradas. A FINRA também reconhece, no entanto, que os produtos de renda fixa desempenham um papel importante em um portfólio bem construído. O que é crítico é que as comunicações das empresas discutem o impacto das mudanças nas taxas de juros no preço ao comercializar produtos que são sensíveis a taxas de juros. Em 2015, os examinadores da FINRA procurarão posições concentradas em produtos que sejam altamente sensíveis aos juros, como títulos de renda fixa de longa duração, títulos de alto rendimento, títulos garantidos por hipotecas ou fundos de obrigações compostos por títulos sensíveis a taxas de juros e teste de adequação e Divulgações adequadas. Os examinadores também podem rever os esforços das empresas para educar os representantes registrados e os clientes sobre esses produtos. O foco da FINRA em questões de prática de vendas com anuidades variáveis, tanto as compras novas quanto as 1035 trocas incluem avaliações de estruturas de remuneração que podem incorretamente incorrer na venda de anuidades variáveis, a adequação de recomendações, declarações feitas por representantes registrados sobre esses produtos e a adequação das divulgações feitas sobre Características materiais das anuidades variáveis. Os examinadores da FINRA também se concentrarão na concepção e implementação de procedimentos e treinamento por pessoal de conformidade e supervisão para testar o nível de conhecimento dos produtos de corretores e supervisores, prevenir e detectar práticas de vendas problemáticas em anuidades variáveis e avaliar o cumprimento dos requisitos que as empresas comercializam Comunicações relativas a anuidades variáveis com FINRA no prazo de 10 dias úteis após a primeira utilização. A FINRA se concentrará particularmente na venda e comercialização de anuidades de ações da L, uma vez que essas ações tipicamente têm períodos de rendição mais curtos, mas custos mais elevados. Fundos mútuos alternativos As vendas de fundos mútuos alternativos (fundos alternativos ou als líquidos) aumentaram rapidamente nos últimos anos, com centenas de novos fundos lançados e atualmente disponíveis. As estimativas colocam os ativos sob gerenciamento em fundos alternativos em mais de 300 bilhões em novembro de 2014, ante menos de 50 bilhões no final de 2008. As entradas líquidas de 2014 a novembro superaram os 40 bilhões. 2 Os fundos de investimento alternativos são frequentemente comercializados como uma forma de os clientes de varejo investir em estratégias sofisticadas, gerenciadas de forma direta, que funcionem bem em uma variedade de ambientes de mercado. Os fundos mútuos alternativos, em geral, procuram reduzir a volatilidade, aumentar a diversificação e produzir rendimentos não correlacionados e rendimentos mais elevados em comparação com os fundos de renda fixa e de renda fixa tradicional, tudo ao oferecer liquidez diária. Não há uma definição padrão de fundos de investimento alternativos, mas se uma estratégia de fundos envolve classes de ativos não tradicionais, estratégias não tradicionais ou ativos ilíquidos, o fundo pode ser considerado um fundo de alt. A FINRA recomenda que as empresas se refiram a esses fundos com base em suas estratégias específicas, ao contrário de agrupá-los em uma categoria de guarda-chuva. A este respeito, as empresas devem garantir que suas comunicações relativas a recursos alternativos descrevem de forma precisa e precisa o funcionamento dos produtos, garantindo que as descrições dos fundos sejam consistentes com as representações nos prospectos dos fundos. Por exemplo, uma comunicação de varejo que inclui uma discussão de objetivos de fundos alternativos que seja incompatível com os objetivos incluídos no prospecto de fundos, ou que não indique claramente que não há garantia de que os objetivos serão atendidos não atenderão aos requisitos regulamentares. 3 Apesar dos seus possíveis benefícios, os fundos de investimento alternativos suscitam preocupações quando comparados aos fundos convencionais. Em particular, a FINRA está preocupada com o facto de os representantes registados e os clientes não entenderem como os fundos responderão a várias condições de mercado ou mesmo a estratégia em que o consultor de fundos se envolverá em vários cenários de mercado. Além disso, a FINRA aprendeu que algumas empresas não estão revisando fundos alternativos através do processo de revisão de novos produtos, especialmente se a empresa já tiver um acordo existente com a empresa do fundo. Fideicomissos de investimento imobiliário não negociado (REITs) A FINRA identificou várias preocupações com os REIT não negociados na carta dos últimos anos, incluindo falta geral de liquidez, taxas elevadas e dificuldades de avaliação. A FINRA observou riscos para os investidores que podem ser atraídos para os rendimentos projetados desses títulos. 4 Estes riscos permanecem relevantes em relação às obrigações de adequação específicas do cliente que as empresas devem executar ao recomendar REITs não negociados aos clientes. FINRA também enfatiza que as empresas devem realizar a devida diligência de forma contínua nos REITs que eles permitem que seus representantes o recomendem. As bandeiras vermelhas decorrentes de demonstrações financeiras ou de gestão de um REIT podem fazer com que as empresas alterem os tipos de clientes a quem a empresa recomenda o produto ou mesmo interrompa a venda do produto. A FINRA também observa que, em 10 de outubro de 2014, a SEC aprovou as alterações propostas à Regra de Declaração de Conta do Cliente e à Regra do Programa de Participação Direta (DPP) sobre a forma como esses produtos são avaliados nas declarações da conta do cliente. 5 Como o preço de oferta, geralmente 10 por ação, muitas vezes permanece constante nas declarações de contas do cliente durante o período de oferta, embora vários custos e taxas reduzam o capital dos investidores, a FINRA alterou a regra para exigir que os corretores forneçam uma estimativa mais precisa por ação Valor nas declarações de contas do cliente, bem como várias divulgações importantes. As empresas que vendem REITs devem ler e entender os requisitos completos das alterações no Aviso de Regulamentação 15-02. Que também contém a data efetiva das emendas de regras. Rastreamento de produtos trocados (ETPs) Alternativamente índices ponderados O indexação continuou a expandir-se para além dos métodos tradicionais ponderados em capitalização de mercado para estratégias ponderadas alternativamente (por exemplo, usando índices ponderados, ponderados fundamentalmente, ponderados pela volatilidade). 6 Estes índices fornecem exposição a fatores ou estratégias de risco de investimento específico. Os produtos que rastreiam esses índices podem ser comercializados como fornecendo um desempenho ajustado ao risco superior em relação aos produtos que seguem índices mais ponderados de capitalização tradicionais. O mercado de produtos negociados em bolsa, em particular, tem visto um crescimento significativo no uso de índices alternativamente ponderados em termos de produtos e ativos de investidores. Para os investidores individuais, os produtos que rastreiam esses índices podem ser complexos ou desconhecidos. Além disso, os ETPs que rastreiam esses índices podem ser negociados de forma limitada e possuem amplos spreads de oferta e demanda, tornando esses fundos mais onerosos para o comércio, além de suas despesas geralmente maiores. Alguns índices alternativamente ponderados podem ter um volume de negócios significativamente maior do que os índices mais tradicionais, levando a maiores custos de transação para ETPs que os acompanham. Embora os resultados testados e algumas pesquisas acadêmicas tenham evidenciado a potencial eficácia e atratividade de índices alternativamente ponderados, continua a ser uma questão aberta de como os índices e os produtos que os rastreiam se comportarão em diferentes ambientes de mercado no futuro. Produtos de varejo estruturado (SRPs) O INRA continua a ver empresas criando e distribuindo SRPs, incluindo notas estruturadas, com estruturas de pagamento complexas e usando índices proprietários como ativos de referência. Recursos complexos, vencimentos longos e vínculos com ativos de referência menos tradicionais ou menos bem compreendidos em alguns produtos de varejo estruturados podem apresentar aos investidores riscos únicos ou desconhecidos. A FINRA está preocupada com o fato de alguns corretores e investidores de varejo não estarem familiarizados com a complexidade dos SRPs, agravado pelo impacto incerto de um ambiente cambial de taxa de juros. A FINRA lembra às empresas que as comunicações de varejo relativas a derivativos registrados nos termos do Securities Act de 1933, incluindo os SRPs, devem ser arquivadas na FINRA no prazo de 10 dias úteis após a primeira utilização. Além disso, estamos focados no incentivo para aumentar a receita de vendas de produtos estruturados (e outros) através de canais de distribuição que podem não ter controles adequados para proteger os interesses dos clientes, como a distribuição de produtos estruturados ou complexos através de distribuidores retalhistas que possuem experiência insuficiente Para fazer análises de adequação sonora. Para mitigar o risco de criar incentivos de vendas, os atacadistas devem ter políticas e procedimentos sólidos de Know-Your-Distributor razoavelmente projetados para garantir que distribuidores potenciais tenham controles e sistemas adequados. Os examinadores da FINRA concentrarão a atenção em questões de conflito adicionais que possam surgir quando o distribuidor e o atacadista são empresas afiliadas. Fundos de empréstimos bancários de taxa variável Estes produtos investem principalmente em empréstimos bancários de taxa variável. Embora tais empréstimos sejam tipicamente voltados para investidores institucionais, os investidores de varejo aumentaram a exposição a esses produtos por meio de fundos de investimento, fundos fechados e fundos negociados em bolsa (ETFs) em um esforço para proteger contra a ameaça de taxas de juros crescentes. Apesar da promessa de exposição coberta ao risco de taxa de juros, esses empréstimos podem representar um risco significativo de crédito e call. Além disso, eles são difíceis de avaliar, têm tempos de liquidação mais longos do que outros investimentos e são relativamente ilíquidos. Como conseqüência, os fundos que investem nesses empréstimos podem enfrentar desafios de liquidez se um número significativo de investidores fizerem pedidos de resgate ao mesmo tempo. Linhas de crédito com garantia de títulos (SBLOCs) Os SBLOCs são empréstimos renováveis e sem fins lucrativos que permitem que os investidores emprestem dinheiro de instituições de crédito que utilizam títulos integralmente pagos em suas contas de corretagem como garantia. A FINRA observou que o número de empresas que oferecem SBLOCs está aumentando e está preocupado com a forma como são comercializados. Eles agora são oferecidos por um grande número de empresas e vemos algumas empresas de compensação que oferecem SBLOCs a investidores de varejo através de seus correspondentes. Os rendimentos normalmente são usados para comprar uma segunda casa, itens de luxo ou pagar outras despesas. Os títulos elegíveis que garantem os SBLOCs incluem ações, títulos e fundos mútuos que são detidos em contas de caixa totalmente pagas. Os corretores que oferecem SBLOC devem ter controles adequados para supervisionar esses programas. Os clientes devem ser plenamente informados sobre os recursos do programa, incluindo as restrições de empréstimos e como as mudanças nas condições do mercado podem afetar sua conta de corretagem e sua capacidade de recorrer ao SBLOC. Além disso, as empresas devem ter procedimentos operacionais que lhes permitam interagir com a instituição de crédito para monitorar a conta dos clientes, manter registros adequados e garantir que os clientes sejam prontamente notificados quando ocorrerem insuficiências colaterais. As novas regras de supervisão da FINRA (Regras FINRA 3110, 3120, 3150 e 3170) entraram em vigor em 1 de dezembro de 2014. 7 Essas novas regras modificam os requisitos relativos, entre outras coisas: (1) a supervisão dos gabinetes de jurisdição de supervisão e a inspeção de escritórios não filiais (2) gerenciar conflitos de interesse em um sistema de supervisão de empresas (3) realizar revisão baseada em risco de correspondência e comunicações internas (4) realizar revisão baseada em risco de operações de banco de investimento e transação de valores mobiliários (5) monitoramento de informações privilegiadas, condução interna Investigações e informações relacionadas ao relatório para a FINRA e (6) testar e verificar os procedimentos de controle de supervisão. Os coordenadores e examinadores regulatórios da FINRA entrarão em contato e inspecionarão as empresas designadas para abordar questões regulatórias e familiarizar-se com a forma como as empresas estão implementando os novos requisitos de regras. Rolamentos de conta de aposentadoria individual (IRA) (e outros eventos de riqueza) A FINRA está focada em controles das empresas em torno do tratamento de eventos de riqueza nas vidas dos investidores. Os eventos de riqueza referem-se a situações em que um investidor enfrenta a decisão sobre o que fazer com uma grande quantidade de dinheiro decorrente de uma herança, pagamento de seguro de vida, venda de um negócio ou outro ativo importante, liquidação de divórcio ou uma rolagem do IRA, entre outros eventos . As recomendações de corretores feitas em conexão com um evento de riqueza podem ter consequências duradouras para o cliente. Em 2015, os examinadores centrar-se-ão nos controles que as empresas atuam em relação aos eventos patrimoniais, com ênfase na conformidade das empresas com suas obrigações de supervisão, adequação e divulgação. Os sistemas de empresas devem ser razoavelmente projetados para ajudar a garantir que os incentivos financeiros para a pessoa associada ou a empresa não comprometam a objetividade das avaliações de adequação. Parte do foco da FINRA será IRAs, um dos principais veículos que os americanos usam para economizar para sua aposentadoria. De acordo com o Investment Company Institute, mais de um quarto das economias de aposentadoria americanas são mantidas em IRAs e esta porcentagem está crescendo. Rollovers de planos de empregadores, como 401 (k) planos desempenham um papel importante no financiamento desses IRAs. 8 A FINRA afirmou que, seja em comunicações de varejo ou em uma campanha de marketing oral, seria falso e enganoso implicar que uma escolha de aposentados, ou apenas uma escolha sólida, é rolar os ativos do plano para um IRA patrocinado pelo corretor-negociante . 9 Qualquer comunicação que discuta as taxas do IRA deve ser justa e equilibrada 10, e o corretor não pode reivindicar que seus IRAs são gratuitos ou não possuem taxa quando o investidor incorrerá em custos relacionados à conta, investimentos em conta ou ambos. Se um corretor não pretende que seus representantes registrados recomendem transações de valores mobiliários como parte dos rolamentos da IRA de seus clientes, o corretor deve ter políticas, procedimentos, controles e treinamento razoavelmente projetados para garantir que nenhuma recomendação ocorra. Do mesmo modo, se os representantes registados estiverem autorizados a fornecer informações educacionais apenas, as empresas escritas procedimentos de supervisão devem ser razoavelmente concebidas para garantir que as recomendações não sejam feitas. Sem uma supervisão forte, os investidores não podem obter as informações necessárias para tomar uma decisão informada e as empresas podem deixar de detectar recomendações proibidas de outra forma pela política da empresa. Controle excessivo e controles de concentração A FINRA observou falhas na supervisão das empresas de adequação e concentração quantitativas, por exemplo, por não supervisionar o cumprimento das diretrizes de concentração do emissor (como as contidas no prospecto para alguns REITs). 11 Em 2015, os examinadores da FINRA se concentrarão nos processos, sistemas e controles de supervisão das empresas sobre como as empresas monitoram o comércio excessivo ea concentração de produtos. Os examinadores da FINRA analisarão os critérios para os relatórios de exceções que as empresas utilizam e a adequação do seguimento das empresas em tais exceções. A FINRA forneceu às empresas práticas que possam ajudar a reforçar a supervisão das determinações de adequação. 12 examinadores da FINRA também analisarão as comunicações dos clientes e a atividade da conta para determinar se as estratégias de negociação agressivas foram recomendadas e se as transações recomendadas pelo corretor ou a série de transações constituem uma negociação excessiva ou o resultado em um portfólio de clientes se tornando excessivamente concentrado. As colocações privadas continuam a suscitar preocupações e serão uma área de foco em 2015. Os negociantes de corretores participam de ofertas privadas em várias capacidades e as preocupações comuns entre essas capacidades incluem uma análise de adequação de due diligence e adequação. Essas preocupações permanecem relevantes, independentemente do setor de investimento, tipo de investimento (por exemplo, fundos de investimento EB-5, fundos de investimento de oferta pública pré-inicial, fundos de moeda virtual) ou o tipo de investidor. As empresas devem arquivar a maioria dos materiais de colocação privada com a FINRA de acordo com as Regras 5122 ou 5123. FINRA analisa as colocações privadas das empresas para determinar se os corretores possuem uma debilidade suficiente no emissor e a oferta antes das recomendações aos clientes. Aprendemos que, em alguns casos, o nível de diligência devida 1) não obedeceu aos procedimentos dos corretores e 2) pareceu ser inadequado para sustentar a determinação da adequação. Além disso, a equipe da FINRA identificou a oferta de documentos e comunicações contendo falsas declarações, omissões de informações relevantes ou inconsistências com as regras de comunicação do FINRAs. A revisão da FINRA de limitações de colocação privada também revelou uma série de problemas associados com ofertas de contingência e procedimentos de depósito. De acordo com a Regra 10b-9 da Securities Exchange Act de 1934 (SEA), um corretor que vende uma oferta de acordo com uma contingência é obrigado a devolver os fundos do investidor se os termos da contingência não forem cumpridos ou tiverem sido modificados materialmente. A Regra 15c2-4 (b) da SEA exige que os corretores de seguros assegurem que os fundos dos investidores sejam adequadamente segregados. Em vários casos, os termos das ofertas foram alterados e uma oferta de rescisão não foi conduzida corretamente. Em outros casos, os corretores que participaram de uma oferta com contingência não conseguiram estabelecer procedimentos de custódia ou tiveram procedimentos deficientes, como não empregar um banco independente como agente de custódia. A FINRA também observa que as emendas à Regra 506 do Regulamento D 13 que, de acordo com a Jumpstart Our Business Startups Act, entraram em vigor em 23 de setembro de 2013, solicitando solicitação geral e publicidade ao oferecer colocações privadas, desde que todos os compradores da oferta sejam investidores credenciados. A FINRA e a SEC lembraram aos investidores que sejam prudentes ao avaliar os riscos desses tipos de investimentos, especialmente porque, de acordo com as novas regras, espera-se que os investidores estejam mais expostos à colocação privada de vendas e propaganda. 14 corretores de alto risco e recidivista As atividades de certos corretores de alto risco causam um risco excepcional para os investidores, incluindo o potencial aumentado para se tornar uma vítima de fraude. A FINRA dedica atenção substancial aos corretores que podem representar maior risco para o público investidor e para interromper rapidamente os envolvidos em má conduta real. Para isso, a FINRA está expandindo seu uso de mineração de dados, análises, exames especialmente direcionados e investigações aceleradas e ações de execução para retirar do setor de valores mobiliários representantes registrados sem escrúpulos que se apresentem em investidores. As empresas que contratam ou procuram contratar corretores de alto risco, incluindo corretores estatutariamente desqualificados e recidivistas, podem esperar uma atenção reguladora rigorosa. A FINRA abordará todos os aspectos deste tópico, incluindo práticas de contratação e supervisão. Com relação à contratação, a FINRA avaliará a diligência devida das empresas em futuras contratações. Examiners will also assess the supervision of high-risk registered representatives to determine whether it is tailored to specifically address the risks associated with the particular individual based on prior misconduct and regulatory disclosures. We will also assess whether a firm implements and documents a stated supervisory plan. Sales Charge Discounts and Waivers FINRA has observed that in some instances customers do not receive the volume discounts (breakpoints ) or sales charge waivers to which they are entitled when purchasing products like non-traded REITs, Unit Investment Trusts, Business Development Corporations and mutual funds. 15 FINRA addressed this issue through examinations and enforcement actions in the last few years and will make it a priority again in 2015. FINRA will determine if firms have an adequate system to ensure breakpoints and sales charge waivers are provided to their customers for products they sell that possess these features. Further, as some products offering volume discounts can have a direct impact on a brokers compensation, FINRA examiners will consider whether brokers disclose that the volume discount is available and make appropriate recommendations to customers. The population of senior investors is large and growing between 2012 and 2020, the number of Americans aged 65 or greater is projected to increase from 43 million to 56 million, and to 73 million by 2030. 16 The consequences of unsuitable investment advice can be particularly severe for this investor group since they rarely can replenish investment portfolios with fresh funds and lack time to make up losses. Reflecting concern about the treatment of senior investors, FINRA recently completed an examination initiative on senior issues. Preliminary findings show that many firms are increasingly proactive in dealing with senior investors by developing specific internal guidelines to strengthen suitability decisions and providing training on the needs of these investors, including, in some cases handling individuals experiencing diminished capacity or elder abuse. FINRA urges firms to review their procedures to identify ways they may be able to improve their treatment of senior investors. FINRA examiners will continue to review communications with seniors the suitability of investment recommendations made to seniors, including with respect to the products discussed above the training of registered representatives to handle senior-specific issues and the supervision firms have in place to protect seniors. Firms that conduct seminars directed to senior investors must ensure that the presentations are fair, balanced and not misleading. Protecting senior investors also means compliance with requirements apart from the federal securities laws and FINRA rules that, for example, require reporting or the intervention of court-appointed guardians when elder abuse is detected. FINRA will focus on certain types of accounts, including Cash Management Accounts (CMAs) and certain Delivery versus PaymentReceipt versus Payment (DVPRVP) accounts. CMAs are brokerage accounts used for activity typically associated with bank accounts. FINRA will review the adequacy of firm surveillance systems and processes to identify potentially suspicious transfers to and from CMA accounts, and to verify the business purpose of activity conducted through these accounts. FINRA will also focus on DVPRVP accounts of foreign financial institutions. FINRA has observed an increase in microcap activity and foreign currency conversion activity in DVPRVP accounts, which may be based in jurisdictions with weak regulatory regimes. DVPRVP accounts may provide less transparency as to the source of the shares being sold. FINRA has observed that some firms are not monitoring activity in DVPRVP accounts for suspicious activity, and are not conducting adequate due diligence to ensure that securities being sold are registered under Section 5 of the Securities Act of 1933 or the transaction is subject to an exemption from registration. FINRA examiners will also focus on the adequacy of firms surveillance of customer trading. Firms should tailor customer trading surveillance around the AML risks inherent in their business lines, products and customer bases. 17 Customer trading activity can involve different types of suspicious activity reportable on Suspicious Activity Reports, including market manipulation, insider trading and microcap fraud. FINRA examiners will evaluate whether firms have systems to monitor for red flags indicative of suspicious customer trading activity. In fact, FINRA has found that firms due diligence in microcap securities for AML and Section 5 compliance is at times inadequate, regardless of whether they receive shares from another broker-dealer or transfer agent, and whether in physical form or electronically. FINRAs continued emphasis on microcap fraud and insider trading is evident through the more than 700 referrals to the SEC and other federal or state law enforcement agencies in 2014, involving potential fraudulent conduct through insider trading, private investment in public equity transactions, microcap fraud and market manipulation. Municipal Advisors and Securities Municipal Advisor Registration In 2015, FINRA examiners will focus on current SEC and MSRB municipal advisor requirements, reviewing for proper application of exclusions and exemptions, and potential unregistered activity. Examiners will adjust their reviews to include new rules as they become effective. 18 In addition to statutory requirements promulgated under Dodd-Frank Act amendments to the SEA, the SECs municipal advisor registration rules became effective July 1, 2014. FINRA has observed through onsite examination and regulatory coordinator outreach that some firms do not realize that the activities in which they engage subject them to municipal advisor registration requirements. Specifically, any firm that provides advice to customers that are municipal entities or obligated persons, whether with respect to an issuance of municipal securities or to the investment of proceeds from such an issuance (or municipal escrow investments) may be required to register as a municipal advisor. The SEC has published a set of frequently asked questions providing guidance about statutory exclusions and rule-based exemptions from the municipal advisor registration requirement. Further, the MSRB has developed a regulatory framework for municipal advisors and is currently developing municipal advisor rules regarding standards of conduct, supervision requirements, professional qualification requirements, pay-to-play, gifts and gratuities, and duties of solicitors. Minimum Denomination Bonds In 2015, FINRA will focus on firms that sell municipal bonds in less than the minimum denomination, in violation of MSRB Rule G-15. Issuers often set high minimum denominations for lower-rated bonds that may make the investments inappropriate for retail investors. Investors who buy the bonds in smaller denominations may find limited liquidity, and thus poor pricing, when they choose to sell the bonds. Financial and Operational Priorities Funding and Liquidity: Valuing Non-High-Quality Liquid Assets Broker-dealers need to develop and monitor funding and liquidity risk management programs. A cornerstone of any such programs is the accuracy of the price firms assign to securities. FINRA has observed that at times firms funding and liquidity plans rely on being able to sell or enter into repurchase transactions at or very near to the prices at which the firms have marked their inventory to market. The issue of mark-to-market pricing is particularly acute with respect to infrequently traded positions in corporate, asset-backed and municipal debt securities. Accordingly, FINRA will examine for the integrity of marks-to-market for such securities and for supervisory controls surrounding the overall valuation process. Sales to Customers Involving Tax-Exempt or Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)-Insured Products Firms that sell tax-exempt securities or FDIC-insured instruments, or products with similar characteristics, should be aware that in certain circumstances firm actions may cause customers to lose the tax-exempt status on interest payments or the FDIC protection they believe they have. These risks can arise if a firm is in a short position with respect to the security (e. g. if a firm sells more securities to customers than it has purchased or holds in inventory, or it has a fail-to-receive allocated to a customer position). In the case of tax-exempt securities, the short position creates a situation where a customer expecting tax-exempt income will, in fact, receive taxable substitute interest from the firm. Similarly, for FDIC-insured certificates of deposit, the firms short position may create a situation where the customers certificate of deposit may be denied status as an insured deposit from the FDIC if the issuing bank or savings and loan association becomes insolvent. Thus, the customer is at risk with respect to both FDIC insurance and with respect to priority of his or her claim in the event of an insolvency of the issuing depository institution. FINRA will examine for the creation and resolution of such short positions, including compliance with the SEA Rule 15c3-3(d) possession or control requirements and the adequacy of supervisory processes in place for the expeditious resolution of these positions. FINRA examiners will review firms approaches to cybersecurity risk management, including their governance structures and processes for conducting risk assessments and addressing the output of those assessments. In January 2014, FINRA initiated a sweep to understand better the type of threats to which member firms are subject, as well as their responses to those threats. FINRA expects to publish the results of that sweep in early 2015. That report will include principles and effective practices firms should consider in developing and implementing their cybersecurity programs, for example, with respect to their overall approach to cybersecurity, the use of frameworks and standards, the role of risk assessments, the identification of critical assets, and the implementation of controls to protect those assets based on the scale and business model of the firm. In addition, FINRA observes that recent events have highlighted the potential adverse consequences of cyber attacks that destroy data. In accordance with SEA Rule 17a-4(f), firms are permitted to store records electronically, provided that the media (p)reserve the records exclusively in a non-rewriteable, non-erasable format. In a 2003 Interpretation to SEA Rule 17a-4, the SEC noted that the rule does not specify the type of storage technology that may be used, but rather sets forth standards that the electronic storage media must meet to be considered an acceptable method of storage. In its 2003 interpretation, the SEC clarified that firms may use integrated hardware and software control codes to store data, provided the electronic storage system prevents the overwriting, erasing or otherwise altering of a record during its required retention period. Given the widespread use of electronic storage media for record storage and the fundamental importance of firms books and records to their ability to conduct business, a cyber attack that permanently destroys data may severely impact a firms ability to continue operating. In 2015, FINRA examiners will review firms approaches to ensuring compliance with Rule 17a-4(f) in the event of a cyber attack. As firms continue to outsource key operational functions to reduce expenses and focus on core business activities, FINRA reminds firms that outsourcing covered activities in no way diminishes a broker-dealers responsibility for 1) full compliance with all applicable federal securities laws and regulations, and FINRA and MSRB rules, and 2) supervising a service providers performance. 19 Outsourcing will be a priority area of review during 2015 examinations, and will include an analysis of the due diligence and risk assessment firms perform on potential providers, as well as the supervision they implement for the outsourced activities and functions. Investor Protection Requires Timely Reporting of Disclosable Information Through its BrokerCheck and Central Registration Depository (CRD ) systems, FINRA provides comprehensive information on firms and associated persons as a key part of its investor protection mission. Investors, regulators and firms rely on this information and depend on it to be complete and accurate. Much of this information is derived from Form U4 and Form U5 registration filings. The FINRA By-Laws require that associated persons of member firms promptly disclose to FINRA reportable U4 and U5 events, including, but not limited to, regulatory actions, customer complaints, bankruptcy filings, liens, judgments and criminal charges. Despite its importance, FINRA has found that in a number of instances firms do not report this information, or do not do so in a timely manner. FINRA is making changes to its registration review process, rules and examination program to address this noncompliance. This includes a public records review of all active registered persons. FINRA will continue this review process on a periodic basis for all registered persons. In addition, FINRA has filed amendments to its Rule 3110 that requires firms to perform public records checks when registering associated persons to verify the accuracy and completeness of initial or transfer Form U4 filings. In 2015, FINRA examiners will review whether required disclosures are complete, accurate and made within the required time periods determine whether firms have controls, processes and procedures in place to ensure timely filings and determine whether public records reviews are occurring. Finally, FINRA expects firms to investigate representatives that fail to report appropriately. Market Integrity Maintaining fair and orderly markets is a central objective for FINRA and is critical to restoring and preserving investor confidence in the U. S. capital markets. FINRA is adapting its surveillance program to identify potentially violative conduct made possible by advances in technology and changes in market structure, (e. g. abusive algorithms .) Firms also must be more vigilant in detecting and preventing misconduct. Firms are well positioned to serve as the first line of defense in identifying bad actors through, among other things, the analysis of market participants activities on their systems. Supervision and Governance Surrounding Trading Technology Maintaining a robust technology governance framework for electronic trading is a key responsibility for broker-dealers. FINRA has identified a number of concerns in this area, and in 2015, FINRA examination teams will review firms technology and related controls with an emphasis on the development and ongoing supervision of algorithms. For example, FINRA examiners will review the adequacy of firms formal supervisory processesand related controlsfor the development and testing of technology changes. Part of this review is a heightened focus on unscheduled trading technology changes that may not have benefitted from offline testing before handling live trades. FINRA examiners also will review the segregation of duties for technology staff performing various functions, namely, developing, testing, deploying, and modifying new and existing technologies. Examiners will also focus on firms risk management and financial and operational controls, with a focus on firms net capital, because the speed with which orders enter the market and are executed, often in numerous symbols on multiple markets, can introduce risk to the financial soundness of high-frequency trading firms. FINRA views abusive trading algorithms and deficient supervision for potential manipulation as among the most significant risks to the integrity of the markets. For that reason, FINRA will continue to pursue firms whose traders or customers use algorithms to manipulate the markets, including through layering, spoofing, wash sales and marking the close, among other means. In addition, FINRA will continue to further enhance its surveillance program to detect new types of potentially manipulative trading activity brought about through the use of abusive trading algorithms. FINRA will also continue to review whether firms supervisory and other controls failed to appropriately detect abusive activity by the firms traders or its customers. Cross-Market and Cross-Product Manipulation Fragmented markets provide opportunities for market participants to disguise misconduct by trading in multiple markets. In 2015, FINRA will continue to enhance both its equities and options cross-market surveillance patterns. FINRAs cross-market surveillance now covers over 99 percent of the U. S. equity markets. Along with identifying potentially manipulative activity by single market participants on either a single or multiple markets, the cross-market surveillance patterns also identify potential relationship trading activity, that is, activity involving two or more market participants apparently acting in concert through one or more markets to engage in manipulative activity. These patterns mark a material step forward in promoting market integrity. With the Chicago Board Options Exchange and C2 Options Exchange outsourcing most of their regulatory functions to FINRA starting in January 2015, FINRA will also now provide surveillance services to approximately 65 percent of the options market. As with equities, FINRA will continue to enhance its cross-market options surveillance capabilities in 2015 by addressing new threat scenarios. In 2014, on behalf of some of FINRAs options exchange clients, FINRA also brought an action against a firm for cross-product manipulation. The case involved multiple instances of coordinated equity and options market activity designed to create momentary, artificial options prices that enabled the trader to purchase or sell options at more favorable prices. In 2015, FINRA plans to continue to expand its cross-product reviews and potentially bring additional actions. Order Routing Practices, Best Execution and Disclosure Last year, FINRA began the process to assess whether trading-fee rebates create conflicts of interest that compromise the execution quality of customer orders. Specifically, FINRA is presently conducting a sweep of firms that route a significant percentage of their unmarketable customer limit orders to trading venues that provide the highest trading rebates for providing liquidity. The concern is that firms may receive inferior executions of their customers unmarketable limit orders because of market movements during the pendency of the orders, while the firm still collects a trading rebate. As part of the sweep, FINRA is in the process of reviewing routing decisions for marketable versus non-marketable orders and how such decisions are impacted by rebates. While the review is ongoing, the assessment has revealed that some firms do not have active best execution committees or other supervisory structures in place to meet their obligation to regularly and rigorously evaluate the quality of customer order executions. We will use the knowledge of our 2014 efforts to enhance our approach in determining whether firms base routing decisions on benefits to the firms without thoroughly evaluating the potential conflicts presented and the quality of execution they receive for customer orders. We have also seen evidence of firms failing to meet their duty of best execution in routing some customer options orders. We have initiated reviews of firms that appear to have ignored a better market on one options exchange to achieve a clean cross on another market. FINRA will continue to review whether options floor brokers meet their best execution obligations and conduct appropriate reviews of the execution quality they receive on their customers behalf. Regarding fixed income, the evolution of market structure and the related expansion in electronic trading of debt securities has contributed to firms having access to improved data and tools to evaluate best execution and mark-ups. In 2015, FINRA will increase its emphasis on reviewing firms pricing practices, including whether firms have the supervision and controls in place to ensure they are using reasonable diligence and employing their market expertise to achieve best execution for their customers and avoiding excessive mark-ups (and mark-downs). In addition, in our fair pricing reviews, we are looking for instances in which firms that are intermediating transactions in structured products may not have disclosed information to their customers about how they would charge the customer. Dealers that position a trade for the purpose of taking a spread when their customer has agreed to pay the dealer an explicit fee for the transaction, should look closely at whether they are meeting the customers expectations about how the dealer should execute the trade and be compensated. Lastly, starting in 2015, FINRA will launch a pilot program to conduct fixed income-based examinations focusing on trading issues, including related controls. As with other trading examination programs, the fixed income program will focus on areas that complement FINRAs surveillance program. Among other things, the fixed income examinations will focus on the operation of alternative trading systems trading fixed income instruments, books and records, supervision and order execution practices. While the four years since the SEC adopted Rule 15c3-5 (the Market Access Rule) have seen improvements in firms risk management controls, we continue to find examples of firms inadequate market access controls in both the equities and options markets related to potential rules violations (e. g. manipulation) and erroneous activity (e. g. erroneous quotes). Similarly, we have observed confusion regarding the applicability of the Market Access Rule to the fixed income markets. We have frequently found that firms have not developed sufficient financial controls around fixed income market access with respect to principal trading activity. FINRA recognizes the control challenges firms face when customers conduct potentially manipulative activity through multiple broker-dealers. Therefore, beginning in 2015, FINRA plans to commence a pilot program to leverage the relationship trading alert activity detected in its cross-market surveillance program to provide firms with information intended to supplement firms supervision efforts with respect to detecting and preventing manipulative trading activity. Audit Trail Integrity FINRA will continue to focus on late reporting in TRACE-eligible and municipal securities that appears to result from inadequate processes and procedures on trading desks. In many cases, firms appear to report larger-sized trades up to several hours late. These delays in reporting potentially affect FINRAs audit trail and its ability to assess whether a firm was at risk when executing a trade. FINRA has created a new team to focus on identifying potential equity audit trail issues not typically detected through routine compliance sweeps and reviews. An important objective of this group is to resolve reporting errors promptly so that surveillance patterns can scan the most accurate data possible, reducing the risk of false alerts and potentially unnecessary inquiries to firms. The team looks at Order Audit Trail System, trade reporting and exchange audit trail data to identify potential reporting errors. Conclusion FINRA urges firms to review their business in light of the concerns addressed in this letter. Serving the interests of the investing public and entities raising capital in a fair manner should be a guiding principle as firms pursue their business in 2015. It is also important for firms to stay current on new and existing priorities and developments as they arise throughout the year. As always, we urge you to contact your firms regulatory coordinator with specific questions or comments. In addition, if you have general comments regarding this letter or suggestions on how we can improve it, please send them to Daniel M. Sibears, Executive Vice President, at dan. sibearsfinra. org .
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